中国是打针器出产大国，也是出口大国，但职业集中度却很低。打针器出产厂家超越400家，但年产量超越1亿支的企业只要30多家，其间就有正在冲刺IPO的贝普医疗科技股份有限公司（“贝普医疗”）。

  来自温州瓯海县的张洪杰，将一个出产针头的小公司，逐渐培育为全球针管职业闻名企业，跟着近两年新冠疫苗的大力推行，这家“针管”公司将目光投向了本钱商场这个大舞台。

  此次IPO拟赴深交所创业板上市，揭露发行数量2100万股，征集资金5.98亿元，保荐人为中信建投证券。

  受疫情影响，新冠疫苗打针需求增加，近两年贝普医疗成绩大幅增加，但毛利率却逐年下降，疫情需求造就的光辉难以为继。

  与此同时，贝普医疗应收账款和存货快速攀升，坏账的危险也随之进步。2021年，其应收账款账面价值达6371.91万元，两年间猛增127%，占流动资产的比重也猛增12.76个百分点至34.98%。为后续的成绩增加增添了巨大的不确定性。

  IPO前，张洪杰不忘分红，派发盈余6000万元落袋为安，而2021年部分房产被典当融资的1.6亿元债款还未归还。现在，要靠IPO募资还账了。

  张洪出色生于1965年，中专学历。1993年到1998年在瓯海县医械塑料厂制针车间作业，与“针”结缘。

  2000年9月6日，贝普医疗的前身“温州市贝普科技有限公司”（贝普有限）注册建立，注册本钱120万元，股东为张洪杰、王忠仁、刘静，出资份额别离为75%、20%、5%。

  乐居财经《穿透IPO》发现，120万元注册本钱中75万元是张洪杰、王忠仁、刘静三人为公司建立置办运营用地垫支金钱，该部分金钱用于出资未实行评价程序，存在瑕疵。

  两个月后，贝普有限举行股东会，全体股东共同决议依照本次股东会举行时工商挂号的股东出资份额，以75万元的钱银出资置换原土地置办垫款出资，置换款计入本钱公积。

  直至2020 年 12 月，张洪杰、王兴国（王忠仁之子）、张林锋才向贝普有限汇入了上述金钱。

  2021 年6 月，贝普有限全体改变为股份公司，注册本钱进一步增至6300万元。

  IPO前，张洪杰为贝普医疗控股股东及实践操控人，其直接持有公司72.49%股份，经过温州贝益、温州贝拓直接操控5.86%股份，算计操控78.35%的表决权。

  别的，贝普医疗的其他自然人股东均为张洪杰的亲属。其间，张洪杰表弟王兴国持股19.03%，张洪杰堂弟张林锋持股1.63%，张洪杰表妹王向阳持股0.99%。

  四人算计直接持股94.14%。温州贝益为原虚拟股颁发目标组成的持股渠道，成员以张洪杰家人为主，温州贝拓为职工持股渠道。

  2000年10月，王忠仁病逝，由其子王兴国承继其所持股权。此举则是经过股权转让程序完结了改变，未实行相应的工商改变挂号程序。

  贝普医疗表明，该项股权承继已得到相关承继人及公司股东的承认，各方就此不存在争议和胶葛。公司及相关股东未遭到主管部门的行政处罚，相关瑕疵不构成严重违法违规及本次发行上市的妨碍。

  别的，监管层曾在问询中要求其阐明，在历史沿革中每次股权转让、增资、分红等过程中涉及到控股股东、实践操控人交纳所得税、发行人代扣代缴状况是否存在违法行为，每次增资和股权转让是否存在托付持股、信任持股、利益输送或其他利益组织等。

  2021年，贝普医疗因为资金不足，部分房产被典当融资，1.6亿元债款待归还。但是，贝普医疗在此状况下依然派发6000万元盈余，流入了张洪杰宗族的口袋。现在，贝普医疗方案经过IPO募资，其间25%用于弥补流动资金及还账。

  贝普医疗专心深耕一次性医用穿刺打针器械，首要产品类型可分为针管、穿刺针、打针器及配件。其间，穿刺针、打针器的营收占比较大，算计约占总营收的80%。

  据贝普医疗介绍，公司闻名直接客户包含MED、MHC、麦朗（Medline）、威高股份阳普医疗爱美客、江西科伦医疗等，闻名直接客户包含全球医疗职业领先者美国默沙东（MSD）、全球闻名医疗器械供货商德国贝朗医疗（B.BRAUN）、美国最大牙医器件商汉瑞祥（HenrySchein）、德国闻名医疗器械出产商汉克萨斯（Henke Sass Wolf）等。

  能够看到，2021年的净利润忽然大幅增加至0.97亿元，超越前两年净利润之和。对此，贝普医疗解说称，2021年，新冠肺炎疫情推动了公司穿刺针及打针器产品出售收入的快速增加，使得运营收入大幅增加。

  显着，这一盈余不行继续。贝普医疗在招股书中危险提示称，2022年以来，全球新冠疫苗接种增速有所放缓，若未来新冠疫苗打针需求大幅下滑或中止新冠疫苗接种，则打针穿刺类产品商场需求也将回归常态，公司将面临运营成绩下滑的危险。

  与此同时，监管层榜首轮问询中也重视到了此问题，并要求贝普医疗阐明新冠疫情对公司的详细影响，销量增加显着的打针针及非专科打针器产品出售去向，并结合当地防疫方针剖析销量增加是否合理；2022年打针针及非专科打针器产品出售收入是否回落，剖析后疫情年代发行人是否存在成绩大幅下滑的危险。

  招股书显现，贝普医疗首要经过ODM形式开展事务，即加工出产完结客户挑选的产品后贴上客户品牌对外出售，也经过交易和经销方法活跃推行“BERPU”“蜂鸟针”等自有品牌产品，但自有品牌占比极低。

  贴牌出售的形式导致贝普医疗毛利率不断下降。2019-2021年上半年，公司归纳毛利率别离为44.55%、41.56%、41.05%、37.66%，三年半以来继续下降。

  别的，高度依靠海外商场相同是贝普医疗面临的危险之一。2019-2022年上半年，贝普医疗海外出售收入别离为1.73亿元、2.32亿元、3.68亿元、1.60亿元，别离占主运营务收入的份额为79.41%、85.42%、87.76%、85.09%。

  外销事务受国家出口方针、汇率以及世界商场需求变化等多方面要素的影响。假如未来全球或区域性经济发生晦气动摇，则贝普医疗运营成绩将或许遭到较大程度的影响，运营收入及净利润存在下降危险。

  面临世界大客户们，贝普医疗难以掌控话语权，应收账款正迅速增加。2019-2021年，应收账款账面价值别离为2804.02万元、4029.29万元和 6371.91万元，占比流动资产24.89%、22.22%和34.98%。

  别的，存货规划相同水涨船高。2019—2021年，其存货账面价值别离为0.31亿元、0.44亿元和0.70亿元，占流动资产份额为27.72%、24.26%和38.33%。

  其间，宏宇五洲首要做打针器的研制、出产和出售，张洪杰弟弟张洪渝为其实践操控人之一。

  陈述期内，贝普医疗向宏宇五洲的出售金额别离为586.64万元、187.72万元、247.72万元和314.15万元，但宏宇五洲与非相关第三方的价格存在差异。

  贝普医疗向宏宇五洲出售的产品首要是A-N型采血针，2020年1-6月，出售价格为1486元/万支，非相关客户则为1820元/万支，价格距离超300元，对此，监管层在问询中要求贝普医疗阐明定价公允性、价格距离的合理性。

  贝普医疗解说称，公司对大客户给与必定价格优惠，而其他非相关客户收买规划偏小价格较高，因而公司对宏宇五洲出售单价和出售毛利率低于其他非相关客户。

  另一家相关方为艺展交易，由张洪杰表妹王向阳所操控，这家公司曾是贝普医疗2019年、2020年的榜首大客户。

  2019-2021年，贝普医疗对艺展交易发生的出售收入为3693.44万元、5421.97万元、3473.35万元，别离占其各期出售金额份额的16.74%、19.86%、8.24%，首要出售产品包含胰岛素打针器、安全/惯例胰岛素笔针、针管、惯例打针针等。

  贝普医疗向艺展交易出售产品的价格相同低于无相关第三方价格，2019年价格距离超500元/万支。

  事实上，艺展交易更像是“中间商”的人物，即从贝普医疗贱价收买，然后易手卖向海外，小赚个差价。

  据发表，2019-2021年，贝普医疗一直是艺展交易的最大供货商，收买金额别离为3693.44万元、5421.97万元、3473.35万元，占收买总额的份额均在90%及以上。

  同期，艺展交易营收为4158.09万元、5633.42万元、4302.72万元。能够发现，这份收入与上述收买金额仅有数百万距离，特别2020年，距离仅有211万。而期内，艺展交易净利润为95.5万元、112.2万元、50.43万元，净利率仅为2.3%、1.99%、1.17%。

  乐居财经《穿透IPO》发现，近三年来贝普医疗向艺展交易出售的胰岛素打针器的毛利率，要低于无相关第三方毛利率超10个点；向艺展交易出售的惯例胰岛素笔针的毛利率，要低于无相关第三方毛利率超4个点；向艺展交易出售的惯例打针针的毛利率，要低于无相关第三方毛利率超5个点。

  尽管如此，艺展交易也没少给贝普医疗“打白条”。2019-2020年，贝普医疗应收艺展交易的金钱别离为915.04万元、2020.86万元，几乎是当期收买额的1/4。

  显着，假如不能从贝普医疗进行贱价收买和“赊账”，艺展交易或许很难盈余。因而，两者之间是否存在利益输送，引起了外界重视。

  为了消除这个“瑕疵”，贝普医疗决议在IPO前收买艺展交易。2021年6月，贝普医疗购买了王向阳所操控的艺展交易医疗器械相关客户资源。经评价，收买价格确定为 615万元，公司将收买客户资源的购买价款一次性计入当期出售费用。

  一个月后，王向阳增资入股发行人，增资价格为 10.32 元/股，增资后王向阳持有发行人 0.9857%的股份。

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